發佈日期：2026/02/11
編譯羅昀玫
比特幣再度跌破 7 萬美元關卡，市場波動加劇之際，分析師警告，加密貨幣仍可能回測 6 萬美元，甚至不排除下探 5.5 萬美元區間；另有估值模型指出，比特幣目前的合理價值約在 5.5 萬美元，意味價格可能仍需再跌約 20%，才進入相對值得關注的區域。
週三 (11 日) 截稿前，台北時間 8 時許，根據鉅亨網即時報價，比特幣 (BTC-US) 下跌約 2% 至 68,000 美元左右，24 小時內第二度跌回 7 萬美元下方。
其他加密貨幣同步震盪，以太幣 (ETH-US) 下跌超 4%，瑞波幣 (XRP-US) 下滑近 3%。
市場人士指出，加密貨幣近期難以擺脫「信心危機」，導致價格在反彈與回落之間快速切換。
這波回落延續比特幣近幾日的劇烈震盪。週一比特幣曾短暫反攻，重新站上 7 萬美元，但在此之前，比特幣 2 月 6 日一度跌近 6 萬美元，當時大型科技股遭遇拋售，引發市場風險偏好急轉直下，也觸發部分數位資產強制平倉。
Compass Point 分析師 Ed Engel 表示，比特幣仍存在回測 6 萬美元的風險，並可能下探至 5.5 萬至 6 萬美元區間。不過，他指出，比特幣的平均買入成本約在 5.6 萬美元，200 日移動平均線約在 5.8 萬美元，兩者逐漸靠攏，使他不太認為價格會在這些水準下方出現持續性跌破。
除了技術面與市場情緒，估值角度也出現偏保守的聲音。TCW Group 前商品投資組合經理 Claude Erb 透過「梅特卡夫定律」(Metcalfe’s law) 建立的估值模型顯示，比特幣最新合理價值約為 5.5 萬美元。
該模型假設網路價值與參與者數量的平方成正比，雖然 Erb 也坦承模型存在缺陷，例如部分投資人持有多顆比特幣、部分僅持有零碎部位，且部分比特幣可能永久遺失，使「比特幣總量」不等同於網路成員數，但 Erb 強調模型可作為討論合理價值時的參考基準。
Erb 指出，比特幣市場價格長期大幅偏離合理價值並不罕見。過去十年，比特幣實際價格與合理價值的比率最高曾達 4.3 倍，最低曾跌至 0.3 倍。
他認為，估值模型的核心主張在於，價格無論偏離多遠、偏離多久，最終仍可能回歸合理價值，而梅特卡夫定律模型在歷史上相對符合這項特性。
不過，他也提醒，即使價格回到合理價值附近，也不代表跌勢一定會止步。以 2018 至 2019 年熊市為例，比特幣價格與合理價值的比率曾從接近 4.0 大幅下滑至低於 0.5，之後又在多頭行情中回升至 2.0 以上。目前比率約回到 1 比 1，但仍無法排除市場情緒進一步轉弱，導致價格跌破合理價值的可能性。
市場人士普遍認為，短期內加密貨幣仍可能維持高波動狀態，投資人情緒、風險資產走勢與流動性變化，將持續主導比特幣方向。
詳讀梅特卡夫定律
梅特卡夫定律近年成為加密貨幣市場最常被引用的估值概念之一。該定律可在一定程度上解釋比特幣等加密資產的價格形成邏輯，核心在於「網路效應」：隨著用戶與參與者數量增加，網路的價值與效用並非線性成長，而是呈現平方級放大。
梅特卡夫定律最早應用於電信產業，後來延伸至社群平台與各類科技網路。該定律由以太網共同發明人羅伯特．梅特卡夫 (Robert Metcalfe) 提出，主張一個網路的價值與網路內用戶 (或節點) 數量的平方成正比。換言之，參與者越多，連結數越多，網路整體價值提升速度就越快。
由於比特幣本質上是一個去中心化網路，因此該概念常被用來解釋比特幣估值與採用率之間的關係。當持有者、投資人與交易者等參與者增加時，交易與互動機會擴大，網路的實用性提升，進而形成正向循環：更多用戶加入推升網路價值，價值上升又吸引更多人採用。
以比特幣早期發展為例指出，在用戶基數仍小的階段，比特幣價值相對有限；但隨著越來越多人了解並使用數位資產，網路效應逐步顯現，帶動比特幣的效用與市場關注度同步上升。2017 年牛市期間比特幣價格大漲，也被視為梅特卡夫定律的典型案例之一。當時媒體與公眾對加密貨幣興趣急升，大量新資金與新用戶進場，使需求擴大並推動價格創高。
除了用戶成長，市場人士也指出「安全網路效應」同樣影響比特幣價值。當更多礦工參與挖礦，區塊鏈安全性提升，市場對網路穩定性的信心也隨之增強，進一步促成採用率上升與價格走強。
不過，分析人士提醒，梅特卡夫定律無法完整描述比特幣的定價機制。加密市場價格同時受到市場情緒、政府政策變化、宏觀經濟趨勢與技術進步等因素影響，加上比特幣本身波動性高，投機活動往往會在短期內放大價格漲跌。
梅特卡夫定律的潛在限制也包括：過度簡化網路價值、忽略連結品質差異，以及未納入外部環境因素。例如，有些項目即使技術先進，若採用率不足，網路效應也難以形成；另一方面，短期泡沫與估值膨脹也可能造成價格偏離，使投資人必須謹慎解讀。
整體而言，梅特卡夫定律提供了一個理解比特幣與加密資產「網路價值」的分析框架，能作為觀察採用率與長期估值的參考，但並非萬用公式。投資人若將其作為評估工具，仍需搭配市場環境、政策風險與短期投機因素綜合判讀。
資料來源：鉅亨網