鋼市「金三銀四」發威！中鋼內銷超額拉貨，鋼鐵業第二季展望

最近鋼鐵圈最熱的話題，莫過於龍頭中鋼（2002）剛剛交出的3月成績單。在經歷了快一年的悶局後，出貨量終於衝破了90萬噸的大關。這不只是一個數字的跳升，背後其實隱藏了產業鏈庫存去化、內需回溫以及地緣政治風險等多重推手。身為第一線觀察市場的人，得說，這股「暖意」雖然來得有點遲，但確實感受到了下游拉貨的急迫感。

3月出貨量深度剖析

先看硬指標。中鋼 1 日公布的 3 月集團出貨量來到 90.7 萬噸。這個數字很有意義，因為它是繼去年 5 月以來，相隔整整 10 個月，首度重回 90 萬噸的「景氣分水嶺」。

比起 2 月份那個因為過年放假、工作天數少得可憐的 77.8 萬噸，3 月環比增長了 16.58%。就算拿來跟去年同期相比，也增加了 6.46%。這代表什麼？代表去年的基期雖然低，但今年的成長是真實的「量增」。

比較項目	2026年3月 (萬噸)	2026年2月 (萬噸)	去年同期 (萬噸)	月增率 (MoM)	年增率 (YoY)
集團總出貨量	90.7	77.8	85.2	+16.58%	+6.46%
內銷出貨量	59.3	-	-	(預期53.2)	超額拉貨
外銷出貨量	31.4	-	-	(預期37.3)	表現落後

為什麼是現在？內銷爆發與進口替代

大家可能會好奇，鋼鐵業不是一直說景氣不好嗎？為什麼 3 月突然動了起來？根據中鋼內部的觀察，以及與下游盤商的聊天心得，

主要有三個關鍵：

1. 市場庫存真的乾了

去年一整年，下游加工廠跟貿易商都被庫存跌價損失搞怕了，大家採購非常保守，只求「夠用就好」。但到了今年第一季，庫存水位降到了歷史低點，當終端訂單稍微一動，大家才發現手頭沒料，只好趕快回補。

2. 進口料變貴、變慢了

以前台灣很多下游會去買東南亞或中國大陸的廉價進口鋼捲，但最近國際行情築底回升，加上運費波動，進口料的優勢縮小。這讓很多客戶轉頭向中鋼拿貨，畢竟中鋼的交期穩定，品質也比較有保障。這就是所謂的「進口替代」效應。

「我們這陣子接到的電話，大多是問：『最快什麼時候能出貨？』，而不是一直在那邊磨價錢。這顯示市場的情緒已經從『觀望』轉向『補庫』。」 

外銷的隱憂：紅海危機與航運瓶頸

雖然內銷表現亮眼（比預期多了 6 萬多噸），但外銷卻是一塊心病。原本 3 月外銷目標定在 37.3 萬噸，最後實績只有 31.4 萬噸，短少了將近 6 萬噸。

這不是沒人買，而是送不出去。中東戰火持續蔓延，紅海航線的風險讓船東敬而遠之，或是被迫繞道好望角。這導致船期大亂、運費飆升，原本要出口到歐洲、中東的船運停滯，這些貨只能掛在帳上，沒辦法計入出貨實績。

營收漲卻還虧損？

這是一個很弔詭的現象。中鋼前兩個月營收超過 500 億，但稅前竟然還虧損了 5.73 億。很多散戶哀鴻遍野：說好的復甦呢？

得幫中鋼說幾句公道話。鋼鐵業是「時間差」的生意：

• 成本面： 前幾個月用的鐵礦砂跟煤炭，是買在高點的成本。
  
  
• 售價面： 盤價雖然在漲，但那是「落後指標」，漲幅還沒完全反映到營收上。
  
  
• 毛利壓縮： 前兩個月雖然有單，但價格競爭激烈，單位毛利並不理想。
  
  
• 業外收入： 去年轉投資的獲利挹注減少，導致母公司就算本業撐住，總數還是紅字。

金三銀四展望：Q2 轉盈的關鍵點

業界常說「金三銀四」，意指三、四月是建築與製造業的開工旺季。隨著 3 月出貨量站穩，認為第二季的盤勢有幾個亮點值得期待：

1. 中國出口管制

大陸政府最近開始動真格，落實鋼材出口管制，不再放任廉價低質鋼材傾銷全球。這對於亞洲鋼價的支撐非常有力。

2. 歐美需求緩步回升

雖然通膨壓力還在，但歐美的基礎建設需求是剛性的。隨著利率政策可能轉向，用鋼大戶的信心正在恢復。

3. 成本推升盤價

中東戰火雖然影響運輸，但也推升了能源與物流成本。在「成本推動型」的通膨下，中鋼後續的月盤價與季盤價有足夠的底氣繼續調漲，利差有望在 Q2 擴大。

建議

總結來說，中鋼 3 月的 90.7 萬噸出貨量，是「內需補庫、信心回穩」的展現。雖然外銷受阻、首季帳面虧損，但這些都是短暫的雜訊。

如果是下游業者，現在可能不是繼續等待更低價的好時機，因為國際成本在那裡，跌也跌不動了。如果是投資人，第二季的「轉虧為盈」題材是看點，尤其是 4 月份的出貨能否延續 90 萬噸以上的力道，將是決定鋼鐵股能否走出悶局的觀察指標。

鋼鐵業向來是景氣的先行指標，雖然步履蹣跚，但這隻春燕，看起來是真的拍動翅膀了。