脫硫塔 VS 低硫油：每噸差 150 美金！陽明如何在這場油價戰爭中精算

荷姆茲海峽受阻：當海運遇上戰爭，誰在買單？

講真的，現在做海運的，每天起床第一件事不是看運價指數，而是翻開國際新聞看中東又發生了什麼事。陽明海運在 25 號的法說會上，開宗明義就點出了現在最讓人頭痛的關鍵：荷姆茲海峽受阻。

這不是危言聳聽。目前困在波斯灣內的貨櫃船超過 150 艘，這背後代表的是約 50 萬 TEU 的運力被硬生生卡在那裡。這 1.5% 的全球總運力聽起來不多，但你得考慮到「海峽外等候」的黑洞。這就像是高速公路出口發生車禍，雖然車子只有幾輛受損，但後面的車龍會一路塞到隔壁縣市。

「原本以為農曆年後會是淡季，結果一場美伊衝突，直接把海運成本推向高檔震盪。」

對陽明來說，雖然他們目前只有一艘船「受困」，但整體的 PA 聯盟船舶調度已經大亂。為了避開險地，船舶必須繞道，這意味著航程變長、油耗增加，而這些成本最後一定會轉嫁到貨主身上。

燃油附加費大解密：4月起荷包又要縮水了

如果你是貨主，現在最關心的應該是那張即將寄來的帳單。陽明這次很乾脆，直接宣布 4 月 1 日起開徵非北美線的緊急燃油附加費。為什麼？因為現在低硫油的價格簡直跟雲霄飛車一樣，震盪到財務長都快坐不住了。

陽明海運 4 月加收明細表

生效日期	航線類型	櫃型	加收金額 (USD)
4月1日	非北美線 (亞洲出口)	所有櫃型	視區域而定
4月13日	北美航線 (亞洲出口)	20 呎櫃 (20')	$185
		40 呎櫃 (40')	$370

要注意的是，這波漲價剛好碰上美國線的年度合約簽約期。原本貨主還想著去年市況平淡能殺點價，結果戰事一爆發，陽明已經預告：今年的新約價格「絕對會比去年高」。這就是海運市場的現實，時機決定一切。

從波斯灣塞到亞洲港口的連鎖反應

很多人問：中東在打仗，關我們亞洲港口什麼事？這就是所謂的「長鞭效應」。

當歐洲、地中海航線的船隻因為中東局勢被迫重新調度時，船期就會大亂。船回不來亞洲，空櫃也就回不來。陽明在會上雖然謙虛地說「目前供過於求，暫無缺船」，但話鋒一轉也提到，南亞港口已經開始壅塞。如果戰事拖過第二季，那種「有錢也租不到櫃子」的噩夢很有可能重演。

• 裝載率回升： 3 月中以後，中國復工帶動歐美線裝載率大幅回穩。

• 結構性塞港： 歐洲港口因為天氣跟碼頭工人結構問題，本來就沒順暢過。

• 地緣風險： 只要戰爭不結束，油價就是獲利的黑洞。

脫硫塔與新船：陽明毛利率的最後防線

一直跟投資人說，看海運股不能只看運價，要看「成本控制」。陽明現在有 6 成的船裝了脫硫塔，這在油價飆漲時就是救命錢。為什麼？因為高硫油跟低硫油的價差每噸可以達到 100 到 150 美金。

此外，陽明今年還有 5 艘 1.5 萬 TEU 級的 LNG 雙燃料新船要交。這不只是為了環保減碳，更是一場精密的財務計算：

燃料類型比較	優勢	價差優勢 (每噸)
LNG 雙燃料	低碳排放、符合歐盟法規	優於低硫油 $100-$150
安裝脫硫塔 (Scrubber)	可燃燒便宜的高硫油	成本優勢明顯

這些新船會優先投入地中海跟西北歐航線。白話說，陽明在用硬體升級來抵銷燃油成本的噴發，這也是為什麼他們敢在法說會上對第二季保持審慎樂觀的原因。

供應鏈南移不是口號，是現在進行式

最後，得談談亞洲區間航線（Intra-Asia）。大家都在談供應鏈移轉，陽明也沒閒著。4 月 3 號他們要開一條新的「中國華南至新馬航線」，一口氣丟 3 艘 2,800 TEU 的小船進去。目前陽明在亞洲區間已經佈局了超過 40 條航線。

這背後的邏輯很簡單：雞蛋不能放在同一個籃子裡。當歐美航線受到地緣政治高度衝擊時，亞洲內部的貿易往來（特別是新南向市場）就是最穩定的現金流來源。

航運股操作的真實邏輯

總結來說，陽明這場法說會釋放了一個強烈信號：「不確定性」就是航運業最好的催化劑。

如果戰爭很快結束，運價可能會回落；但如果戰事持續，高油價與附加費將會支撐營收。作為投資人或貨主，你不需要去預測戰爭何時結束，

只需要關注：4 月中旬新約簽訂的價格水位在哪。那才是今年航運業毛利的真面目。

海運從來不是什麼高科技產業，它玩的是資源調度、地緣博弈跟成本精算。陽明現在手握脫硫塔與 LNG 新船這兩張牌，至少在面對這波「中東黑天鵝」時，比別人多了一點底氣。